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水性樹脂之丙烯酸及酯價格上漲預期強

2019-04-10

  3月21日14時50分許,位于江蘇鹽城市陳家港化工園區的江蘇天嘉宜化工(主營間苯二胺等化學原料與制品)發生爆炸事故。事故已造成死亡78人,566人受傷。4月3日21時左右,位于泰興經濟開發區的江蘇中丹化工技術有限公司內污水處理車間發生火災。車間廢水罐內主要含有水、甲苯、焦油、少量廢催化劑(雷尼鎳)等,根據專家初步分析為雷尼鎳自燃引起甲苯爆燃?,F場無人員傷亡。

  蘇北+泰興爆炸波及丙烯酸產能達100萬噸以上,丙烯酸及酯價格上漲預期強:泰興地區丙烯酸產能78萬噸,占全國總產能的22%,昇科化學丙烯酸產能48萬噸(配套有丁酯),三蝶化工丙烯酸產能14萬噸(丙烯酸丁酯16萬噸),4月3號泰興爆炸事件后4月4日上午園區內雖工廠正常,預計該園區后續環保及安全檢查的要求會更加嚴格,有可能影響丙烯酸及酯的運行負荷,從而帶動華東地區供應傾向于偏緊;蘇北響水地區裕廊有丙烯酸產能20萬噸(爆炸前已經處于停產狀態),蘇北3.21爆炸事件后復產再無望,江蘇三木丙烯酸工廠(30萬噸)在長江沿線也存在關停風險,華誼(19年下半年)和衛星石化(19年年末)進度低于此前市場預期,后續丙烯酸及酯后續價格上漲預期強。

  丙烯酸及酯全球供需向亞洲轉移,國內供應格局趨于平衡:自2016-2017年起,全球丙烯酸及酯供需增長減緩,產能增速低于2%,消費增速由15年的8.61%下滑至17年的5.20%,其中亞太地區為主要的需求增長點,占比超過50%,全球丙烯酸產業鏈向亞洲轉移。國內丙烯酸及酯供應格局逐步優化,2011-2018年丙烯酸和丙烯酸酯產能復合增長分別為18.3%、12.9%,需求復合增長分別為10.7%和10.5%。市場格局形成大產能龍頭企業與小產能企業并存的格局,未配套丙烯的生產企業普遍處于虧損狀態,必將被清退出市場,行業集中度有望進一步提升。丙烯酸下游產品可應用于SAP、水性涂料、膠粘劑等領域,應用廣泛,需求旺盛,發展潛力巨大:1)SAP由于其吸水、保水能力強,被廣泛應用于衛生用品,而國內仍以外資企業產品為主,市場潛力巨大;2)隨著環保意識加強,水性涂料替代油性涂料勢在必行,作為水性涂料主要生產原料,丙烯酸樹脂市場發展可期;3)膠粘劑、密封劑是丙烯酸及酯的重要下游應用領域,隨著包裝與快遞行業的迅速發展,驅動丙烯酸及酯市場需求量激增。

  丙烯酸價差回落,丙烯酸丁酯價差上漲,受爆炸事件影響,丙烯酸及酯價格有望上漲:丙烯酸價差3月份、19年Q1、18年Q4分別為3266元/噸、3129元/噸、3269元/噸,19年Q1比18年Q4價差收窄140元/噸,相比18年Q1(2088元/噸)同比擴大1041元/噸;丙烯酸丁酯價差19年Q1、18年Q4分別為851元/噸、708元/噸,價差比18年Q4擴大145元/噸,相比18年Q1(535元/噸)擴大316元/噸。19年初受到丙烯原料價格下跌的影響,丙烯酸成本支撐較弱,價差有所回落。受蘇北及泰興爆炸影響,未來國內環保及安全壓力將不斷增加,帶動供應偏緊,丙烯酸及酯價格有望上漲,盈利能力提升。

  推薦標的:丙烯酸及酯價格上漲受益標的包括衛星石化(丙烯酸45萬噸+丙烯酸丁酯48萬噸)、萬華化學(丙烯酸30萬噸+丙烯酸丁酯36萬噸)、華誼集團(丙烯酸16萬噸+丙烯酸丁酯16萬噸)、沈陽化工(丙烯酸8萬噸+丙烯酸丁酯8萬噸)。


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